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http://hdl.handle.net/1843/BUBD-9BGJJE| Type: | Dissertação de Mestrado |
| Title: | Condicionantes do crescimento dos fundos mútuos de investimento no Brasil e no Peru: um estudo das captações líquidas agregadas |
| Authors: | Robert Aldo Iquiapaza Coaguila |
| First Advisor: | Francisco Vidal Barbosa |
| First Co-advisor: | Hudson Fernandes Amaral |
| First Referee: | Hudson Fernandes Amaral |
| Second Referee: | Aureliano Angel Bressan |
| Third Referee: | Haroldo Guimaraes Brasil |
| metadata.dc.contributor.referee4: | Marcus Vinícius Rodrigues |
| Abstract: | Os fundos mútuos de investimento (FMs) caracterizam-se como investidores institucionais que propiciam o maior desenvolvimento dos mercados de capitais, por meio de maior liquidez dos títulos e maior transparência das empresas, oferecendo vantagens de diversificação deportfólios, especialmente aos investidores com menores recursos. Os objetivos desta pesquisa foram: mensurar as captações líquidas (CLs) de recursos pelos FMs no Brasil e Peru; determinar a importância das CLs no crescimento do patrimônio líquido (PL); e identificar oscondicionantes do desenvolvimento dos FMs por meio do estudo das CLs agregadas. O período de estudo foi de fevereiro de 1995 a setembro de 2004 no Brasil e de fevereiro de 1996 a dezembro de 2004 no Peru. As classes analisadas no Brasil foram: fundos de ações, câmbio, referenciados em depósitos interfinanceiros e de curto prazo, mistos e renda fixa; no Peru: fundos mistos, renda fixanuevos soles e renda fixadólares. Um estudo de simulação permitiu definir uma melhor forma de estimar as CLs quando não se tem acesso ainformações diárias. Esta difere da forma tradicional ao considerar no cálculo um preço médio, e não somente o preço final. A análise das CLs agregadas desde o início do período de estudo revelou que em alguns casos a CL representava até 100% ou mais do PL, indicando que nesses períodos o crescimento dos fundos esteve explicado mais pelo volume de recursos captado do investidor do que pelos ganhos de capital acumulados. Utilizaram-se como variáveis explicativas aquelas assinaladas nos estudos teóricos e/ou empíricos, disponíveispara o investidor ou factíveis de serem estimados a partir de informações conhecidas. Para o terceiro objetivo, os dados foram analisados por regressão múltipla de séries temporais mensais, sendo a variável dependente a CL acumulada para cada classe de fundos. Procurando a robustez dos resultados, as estimações clássicas foram comparadas com estimadores-M restritos. Os condicionantes significativos foram, além do retorno dos próprios fundos, o crescimento do PIB per capita no período contemporâneo ou defasado, as menores taxas de juros e a menor volatilidade ou risco. Mudanças na regulamentação, como a introdução da valorização a preços de mercado para os títulos de renda fixa nos dois países analisados, em circunstâncias de instabilidade no mercado, nacional e internacional, provocaram importantes resgates líquidos em 1998 no Peru e em 2002 no Brasil. No caso do Peru, uma imprecisão na nova regulamentação tributária, unida às menores expectativas de rendimento na taxa decâmbio do dólar, originou resgates contínuos entre maio e dezembro de 2004. Também foi identificada a eficiência (liquidez) do mercado como significativa para os fundos de ações, mistos e renda fixa no Brasil. No Peru, a proxy para o conhecimento da indústria foi significativa nos fundos de renda fixa. No Brasil, foi possível identificar alguns indícios demaior sofisticação dos investidores de fundos exclusivos. Concluindo, o tamanho da indústria nos dois países, no período estudado, esteve explicado, em uma elevada proporção, pelas captações líquidas. Estas últimas foram significativamente influenciadas pelo crescimento econômico, pela taxa de juros, pela volatilidade do mercado e pela regulamentação. |
| Abstract: | The mutual funds (MFs) are institutional investors that promote the development of capital markets through the liquidity of securities and transparency of the companies, offering advantages of portfolio diversification, especially to small investors. The objectives of thisresearch were: to determine the net flows (NFs) of money for MFs in Brazil and Peru, to determine the importance of NFs in the growth of the net assets (NA), and to identify the determinants of the development of MFs through the study of aggregate NFs. The period of study was February 1995 - September 2004 in Brazil, and February 1996 December 2004 in Peru. The categories analyzed were, in Brazil: stock funds, exchange rate, referenced in deposits overnight and money market, balanced and bond funds; and in Peru: balanced funds, bond funds-nuevos soles and bond fundsdollars. A simulation study allowed to identify a better form of estimate NFs when daily information is not available, this differs from the traditional way by considering an average net asset value in the calculation a and not only the final value. The analysis of aggregate NFs since the beginning of the study period revealed that in some cases NFs represent up to 100% or more of NA indicating that in those periods the growth of the funds was explained more by the investor's money that went into funds than for the accumulated capital gains. The explanatory variables were those from theoretical and/or empiric studies, available for investors or being feasible estimated starting from known information. For the third objective, the data were analyzed by multiple regressions with monthly series, where the accumulated NFs of each category were the dependent variable. In search of robustness, classic estimators were compared with constrained CM-estimators. The significant determinants were: besides the return of the own funds; the investors income, using the growth in GNP per capita as a proxy, both in the contemporary or lagged periods;the smallest interest rates; and the least volatility or market risk. Changes in the regulation, like the introduction of valuation at market prices for fixed income securities, passed up by the two countries, in circumstances of national and international market volatility, provoked important reduction of industry assets in 1998 in Peru, and in 2002 in Brazil. Additionally, inthe case of Peru, an imprecision in the new tax regulation and the little expectations for devaluation in the exchange rate nuevo sol against U.S. dollar originated significant redemptions between May and December in 2004. In addition, the efficiency (liquidity) of the market was identified as significant for stock, balanced and fixed income funds, in the case ofBrazil. In Peru, the proxy for the knowledge of the industry was significant in the fixed income funds. In Brazil, it was possible to identify some indications of the investors' sophistication in exclusive funds. Ending, the size of the industry in both countries, during the study period, it was represented in a high proportion, by new subscriptions. The last one were significantly influenced by the economic growth, the interest rate, the market volatility, and the regulation. |
| Subject: | Fundos de investimento Brasil Administração Fundos de investimento Peru Finaças |
| language: | Português |
| Publisher: | Universidade Federal de Minas Gerais |
| Publisher Initials: | UFMG |
| Rights: | Acesso Aberto |
| URI: | http://hdl.handle.net/1843/BUBD-9BGJJE |
| Issue Date: | 25-Feb-2005 |
| Appears in Collections: | Dissertações de Mestrado |
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