Modelos de mensuração de desempenho e sua influência na captação líquida de fundos de investimento
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Universidade Federal de Minas Gerais
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Artigo de periódico
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Performance measurement models and their influence on net fundraising of investment funds
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Resumo
O objetivo deste artigo é analisar a relação entre comomentos de terceira e quarta ordens e fatores de risco e sua adequação aos retornos, ao desempenho e à captação líquida de fundos de investimento. Os fatores utilizados para determinar a performance dos fundos e, consequentemente, sua relação com a captação são: retorno de mercado, tamanho, book-tomarket, lucratividade, investimento, coassimetria e cocurtose. Os fundos que constituem a amostra são aqueles classificados como Ações Livre (no período de abril de 2001 a abril de 2015). Metodologicamente, este estudo apresenta duas fases. A primeira se refere à estimação dos parâmetros que representam a sensibilidade dos fundos aos fatores e à comparação dos capital asset pricing models (CAPM), 4 fatores Fama-French-Carhart (FFC), 5 fatores Fama-French (FF5) e 5 fatores FamaFrench com momentum (FF5M), acrescidos ou não dos comomentos, por meio de procedimento de efeitos fixos. A segunda trata da verificação da relação entre a performance e a captação líquida dos fundos. Procedeu-se à reestimação dos modelos por meio de janelas temporais móveis, de modo que o alfa calculado em cada uma delas representasse a performance do fundo no período imediatamente subsequente. Também se estimou a relação captação-performance por meio de regressões transversais, com taxas e idade como variáveis de controle. Os resultados demonstraram que os coeficientes de coassimetria e cocurtose são pouco relevantes para a determinação do desempenho e da captação líquida de fundos de investimento. Dentre os fatores de risco, mercado, tamanho e momentum são os parâmetros que se mostram importantes para os retornos dos fundos. Os modelos FFC e FF5M são aqueles que apresentam maior poder explicativo à especificação dos retornos. Há, ainda, indícios de convexidade na relação entre desempenho e captação.
Abstract
BSTRACT
This article aims to analyze the relation between third- and fourth-order conditions and risk factors and their adequacy
to return, performance, and net fundraising. The factors used to determine fund performance and, consequently, their
relation with fundraising are: market return, size, book-to-market, profitability, investment, co-skewness, and co-kurtosis.
The funds constituting the sample are those classified as Free Stocks (within the period from April 2001 to April 2015).
Methodologically, this study has two phases. The first one refers to estimating the parameters that represent fund sensitivity
to the factors and the comparison of the capital asset pricing models (CAPM), Fama-French-Carhart 4-factor (FFC), Fama-
French 5-factor (FF5), Fama-French 5-factor with momentum (FF5M), added or not with co-moments, by means of the
fixed-effects procedure. The second one deals with verifying the relation between performance and net fundraising. The
models were reestimated through moving time windows, so that the alpha calculated on each of them represented fund
performance within the immediately subsequent period. We also estimated the relation fundraising-performance through
cross-section regressions, with rates and age as control variables. The results showed that the co-skewness and co-kurtosis
coefficients are not that relevant for determining performance and net fundraising of investment funds. Among the risk
factors, market, size, and momentum are the significant parameters for fund returns. The FFC and FF5M models are those
with greater explanatory power regarding return specification. There is also evidence of convexity in the relation between
performance and fundraising
Assunto
Fundos de investimento
Palavras-chave
Fundos de investimento, Performance, Captação líquida, Modelos de precificação de ativos, Risco de mercado
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https://www.revistas.usp.br/rcf/article/view/150640