Avaliação relativa em empresas de capital aberto na América Latina: a identificação de grupos de empresas comparáveis e a eficácia dos múltiplos
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Editor
Universidade Federal de Minas Gerais
Descrição
Tipo
Dissertação de mestrado
Título alternativo
Primeiro orientador
Membros da banca
Wilson Toshiro Nakamura
Robert Aldo Iquiapaza Coaguila
Wagner Moura Lamounier
Robert Aldo Iquiapaza Coaguila
Wagner Moura Lamounier
Resumo
O expressivo desenvolvimento do mercado de capitais nos países emergentes na última década trouxe à tona discussões sobre valuation no mercado e meio acadêmico. Nota-se a crescente discussão sobre precificação de ativos e formas de avaliação de empresas para diversos fins. Esta dissertação buscou trabalhar com uma abordagem de avaliação de empresas denominada avaliação relativa. Buscou-se identificar quais os múltiplos melhor ajustados a seus direcionadores de valor nos principais mercados de capitais da América Latina, bem como fomentar uma discussão e propor formas alternativas para a identificação de empresas comparáveis. Trata-se de uma pesquisa descritiva, documental e de abordagem quantitativa, realizada com uma base de dados de 2002 a 2009. Utilizou-se a metodologia apresentada por Bhojraj, Lee e Oler (2003) para comparar os critérios de classificação setorial disponíveis para a amostra estudada, visando identificar empresas comparáveis por setores econômicos. Além disso, utilizou-se técnicas estatísticas de agrupamento (análise de clusters) para se formar grupos de empresas comparáveis por similaridade de risco, taxa de crescimento nos lucros e potencial de geração de fluxo de caixa. Para avaliar o ajuste dos múltiplos aos seus direcionadores de valor, utilizou-se modelos de regressão linear multivariada. Como complemento, foram utilizados modelos de regressão robusta paratratamento de possíveis outliers e análise de dados em painel para avaliar o ajuste ao longo dos ano. Através dos resultados, atestou-se a superioridade do critério de classificação setorial Economática perante o NAICS. Observou-se também a existência de divergência entre a identificação de empresas comparáveis através de classificação setorial e técnicas estatísticas de agrupamento. Em relação ao ajuste dos múltiplos a seus direcionadores, verificou-se que o P/VPA apresentou melhor desempenho tanto em capacidade explicativa quanto em quantidade de modelos válidos, sendo seguido pelo múltiplo P/Vendas e por último, pelas duas derivações apresentadas do múltiplo P/L
Abstract
Assunto
Mercado de capitais America Latina, Empresas Avaliação America Latina
Palavras-chave
administração