O efeito da liquidez sistemática sobre o retorno de ações negociadas na BM&FBOVESPA
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Universidade Federal de Minas Gerais
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Resumo
A importância da liquidez dos títulos na determinação de seus retornos vem sendo avaliada
desde a década de 80, sendo, em grande parte, corroborada. A análise do comportamento
dessas variáveis tem sido conduzida, predominantemente, para títulos isolados, buscando-se
analisar como se associam em uma estrutura de dados cross-sectional. No início dos anos
2000, começou-se a argumentar que as variações na liquidez dos títulos isolados são
influenciadas pelas variações na liquidez dos mercados. A sensibilidade da liquidez do título
a do mercado representa o risco de liquidez, que não pode ser eliminado pelo processo de
diversificação de portfolios, já que é gerado por fatores macroeconômicos. Nesse contexto, o
prêmio de risco exigido pelos investidores dependerá da contribuição do título ao risco de
liquidez do mercado, medida pela covariância entre a sua liquidez e a do mercado. Os títulos
com baixa (ou negativa) exposição à variação da liquidez do mercado são preferidos, pois
permitem proteger contra o risco de liquidez. Assim, objetivo deste estudo foi verificar se o
risco de liquidez sistemática é precificado no mercado acionário brasileiro, no contexto do
modelo de Fama e French (1992). Para isso, foi utilizada a metodologia de Chordia, Roll e
Subrahmanyam (2000) para obter a liquidez sistemática, o que consistiu em estimar
regressões de série temporal, em que o bid-ask spread representou a liquidez. No total, os
resultados corroboram a existência de co-movimentos de liquidez para small caps e um
prêmio pelo risco de liquidez em períodos de incerteza e para grandes empresas.
Abstract
Assunto
Administração, Finanças, Ações (Finanças)
Palavras-chave
Risco de liquidez, Retorno de ações, Co-movimentos, Bid-ask spread
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