Determinantes da estrutura de capital de sociedades anônimas mineiras de capital fechado
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Universidade Federal de Minas Gerais
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Resumo
Este estudo teve como objetivo verificar quais os fatores determinantes da estrutura de capital
de sociedades anônimas de capital fechado. Para tanto, foi realizado um levantamento de
dados nas demonstrações contábeis de 62 empresas mineiras de capital fechado que
divulgaram suas informações financeiras no Diário do Comércio de Minas Gerais. Utilizando
regressão múltipla com dados em painel desbalanceado, o estudo investigou o comportamento
dos fatores rentabilidade, imposto e contribuições, grau de imobilização, tamanho e taxa de
crescimento diante dos níveis de endividamento das companhias analisadas. Os resultados
sugerem que rentabilidade, tamanho e taxa de crescimento são fatores significativos para
explicar os níveis de endividamento de curto prazo e total, e que o grau de imobilização é
significativo para explicar o endividamento de longo prazo. As relações encontradas para os
fatores rentabilidade, taxa de crescimento e grau de imobilização estão coerentes com a
Teoria do Pecking Order, indicando a preferência pelo financiamento com recursos gerados
internamente. Já o fator tamanho apresentou uma relação positiva com o endividamento total
e de curto prazo, sugerindo uma maior facilidade das empresas maiores na aquisição de
empréstimos, conforme previsto pela teoria da agência.
Abstract
This study aims to verify the determinants of capital structure of privately held companies.
We collected data from financial statements of 62 privately held companies from the state of
Minas Gerais that disclosed their financial information in the journal ‘Diário do Comércio de
Minas Gerais’. Using unbalanced panel, we estimate multiple regression models to
investigate the relationship between the explanatory factors profitability, tax and ontributions, degree of immobilization, size and growth rate and the leverage of the analyzed
companies. The results suggest that profitability, size and growth rate are significant
explanatory factors of short-term and total leverage, and the degree of immobilization is a
significant explanatory factor of long-term leverage. The relationship of the factors
profitability, growth rate and degree of immobilization are consistent with the Pecking Order
Theory, indicating the preference to finance with internally generated resources. On the other
hand, the variable size had a positive relationship with total and short-term leverage,
suggesting greater credit access for larger companies, as predicted by the Agency Theory.
Assunto
Capital (Economia), Administração de empresas
Palavras-chave
Estrutura de Capital, Sociedades Anônimas de Capital Fechado, Dados em Painel
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