Ganhos de escala e custos em fundos de investimento em ações e como se relacionam aos diferentes quantis de desempenho
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Universidade Federal de Minas Gerais
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Resumo
Introdução
Sabendo-se que a taxa de administração é um dos principais custos incorridos por um cotista e, que juntamente com o tamanho dos fundos constituem boa parte da informação disponível aos investidores, o estudo dessas ferramentas pode auxiliar na tentativa de uma alocação mais eficiente de recursos. Porém, nota-se que os estudos nessa área usualmente utilizam modelos de regressão linear nas suas análises, no entanto dado que os retornos dos fundos exibem padrões de não normalidade, como caudas grossas e assimetria, uma configuração linear pode não ser adequada.
Problema de Pesquisa e Objetivo
Assim, essa pesquisa tem por objetivo analisar como os valores das taxas de administração dentro da indústria de fundos de investimentos, assim como o volume de ativos sob gestão relacionam-se com o desempenho dos fundos de investimentos, utilizando regressão quantílica, modelo que é capaz de capturar o efeito dos fatores explicativos em toda a distribuição dos retornos ou desempenho dos fundos.
Fundamentação Teórica
Meligkotsidou et. al (2009) e. Lee et. al (2019) utilizaram a regressão quantílica considerando que os gestores, dadas suas habilidades de market timimg e de seleção de ativos, tendem a variar a exposição ao risco do fundo à medida que a sua performance se distancia, positiva-mente ou negativamente, do benchmark. Outra vantagem do modelo de regressão quantílica é que ele apresenta resultados mais robustos à presença de outliers comparado ao método de mínimos quadrados ordinários, além de apresentar uma caracterização mais apropriada dos dados.
Metodologia
Os fundos analisados abrangem os fundos de ações das categorias: Livre, Dividendos e Índice ativo, com informações na ANBIMA de janeiro de 2014 a dezembro de 2019. O desempenho foi calculado pelo modelo de Carhart (1997). Em seguida, foi realizada uma análise de regressão quantílica para investigar a relação entre performance, taxa de administração e tamanho dos fundos de investimentos levando em consideração os diferentes quantis da distribuição do desempenho.
Análise dos Resultados
Os resultados mostraram que os efeitos da taxa de administração dependem do quartil de alfa analisado, sendo que esse efeito foi negativo para o quartil de desempenho médio dos fundos livres e, positivo para o maior quartil de alfa dos fundos Índice Ativo. Em relação ao patrimônio líquido dos fundos a relação se mostrou positiva e estatisticamente significativa para todos os quintis de desempenho, corroborando a ideia de que aumentos no tamanho dos fundos proporcionam ganhos de escala que reduzem custos para o administrador (MILANI; CERETTA, 2013).
Conclusão
Aumentos do patrimônio líquido do fundo podem proporcionar ganhos de escala que podem ser benéficos para o investidor, enquanto o valor da taxa de administração deve ser analisado conjuntamente com as informações de desempenho anteriores, visto que os impactos da mesma podem variar de acordo com o desempenho alcançado pelos gestores.
Abstract
Assunto
Fundos de investimentos, Administração
Palavras-chave
Fundos de Investimentos, Regressão quantílica, Desempenho
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https://login.semead.com.br/23semead/anais/arquivos/1352.pdf?