Portfolio evaluation volatility timing and reward to risk timing investment strategies: the Brazilian case

Abstract

OBJETIVOS A presente pesquisa teve como objetivo verificar a performance dos modelos de seleção de portfólio ba- seados em Timing de volatilidade (VT) e Timing de recompensa ao risco (RRT), comparando-os com o Portfólio Ingênuo e o de Média-Variância, aplicados ao mercado de capitais brasileiro. METODOLOGIA A metodologia utilizada consistiu em aplicar as estratégias de construção de portfólios VT, RRT, Ingênuo e Média-variância, considerando diferentes níveis de rebalanceamento destes. Os ativos utilizados na análise foram aqueles incluídos no índice Ibovespa no período de Janeiro de 2004 a Dezembro de 2014. Foram utilizados indicadores estatísticos e financeiros para mensurar a performance das estratégias, as- sim como medidas de turnover e custos de transação. RESULTADOSS E CONCLUSÕES Foi possível comparar as estratégias VT e RRT com as carteiras de variância mínima (Wvm), o Ibovespa (Ibov) e a carteira Ingênua. O Ibov e a carteira Ingênua apresentaram os menores retornos. Por outro la- do, a Wvm, e as carteiras VT e RRT com altos níveis de agressividade dos investidores a favor de ativos menos voláteis (η = 4), tiveram o melhor desempenho (Índice de Sharpe mensal de 6,6%, 5,98% e 5,08%, respectivamente). Além disso, as carteiras VT4 e Wvm mantiveram consistentemente um turno- ver baixo. No entanto, as carteiras RRT apresentaram alta rotatividade dos ativos. Na análise por subpe- ríodos, os resultados apontaram que a melhor escolha de portfólio depende do cenário econômico brasi- leiro. Durante o primeiro subperíodo a RRTbm4 teve os melhores resultados com 45,65% retorno anuali- zado e 223,7% de Índice Sharpe. No segundo subperíodo a RRTk4 ficou com um retorno anualizado de 21,33% e um Índice de Sharpe de 62,33%. No último subperíodo, no entanto, nenhuma das estratégias apresentou retornos ou índices de Sharpe positivos. IMPLICAÇÕES PRÁTICAS Esta pesquisa mostrou que a escolha da melhor estratégia de carteira depende da conjuntura econômica vigente no mercado brasileiro, já que algumas das estratégias tiveram melhores resultados em subperío- dos específicos. No entanto, na maioria dos casos, carteiras que dão mais peso para os ativos menos voláteis, como a de variância mínima, de timing de volatilidade e de timing de recompensa pelo risco com η = 4, podem resultar em melhor desempenho (Índice de Sharpe), sem aumento significativo dos custos de transação.