Deesempenho e risco de fundos multimercado no Brasil: uma análise a partir da teoria da agência
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Universidade Federal de Minas Gerais
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Resumo
Introdução:
A contratação de fundos de investimentos constitui uma relação de agência, por meio da qual o investidor (principal) delega responsabilidades a um gestor (agente) para executar em seu nome o serviço de manutenção e montagem da carteira. Em um contexto de assimetria informacional, Jensen e Mecking (1976) discutem que, se ambas as partes são maximizadoras de utilidade, existe uma probabilidade de que o agente nem sempre aja de acordo com os interesses do principal.
Problema de Pesquisa e Objetivo:
Assim, o objetivo deste trabalho foi analisar a possível existência de conflito de agência entre investidor e gestor de fundos multimercados no Brasil, associado ao nível de monitoramento do cotista e a experiência profissional do gestor, analisando os impactos no desempenho e risco entregues aos investidores.
Fundamentação Teórica:
Estudos internacionais apontam que o nível de monitoramento dos cotistas, assim como, o tempo de experiência do gestor, podem ser possíveis preditores do risco e desempenho dos fundos, uma vez que os interesses de investidores, gestores e administradores podem divergir. Assim, conforme apontam os resultados da literatura, quanto maior a qualificação dos investidores para acompanhar e monitorar as ações dos gestores maior tende a ser o desempenho entregue ao cotista.
Metodologia:
A amostra consistiu-se nas informações mensais de 6.230 fundos multimercados para o período compreendido entre janeiro de 2009 e janeiro de 2018. Foram estimados dois modelos de regressão múltipla para dados em painel pooled. O primeiro modelo teve o Índice de Sharpe como variável explicada, enquanto o segundo modelo teve como objetivo explicar o VAR (medida de risco).
Análise dos Resultados:
Os principais resultados mostraram que os fundos destinados a investidores qualificados e fundos em que o administrador e o gestor coincidem, possuem melhor relação risco/retorno medida pelo índice de Sharpe. Adicionalmente, constatou-se que gestores mais experientes tendem a assumir maior risco.
Conclusão:
Foi possível identificar a existência de conflito de agência nos fundos multimercados brasileiros e inferir que o nível de qualificação dos cotistas possui relação positiva com o desempenho. Além disso, também se identificou uma relação negativa entre o nível de monitoramento dos cotistas e o risco dos fundos, mostrando que fundos onde os investidores possuem maior capacidade de monitoramento são menos arriscados.
Abstract
Assunto
Fundos de investimentos
Palavras-chave
Desempenho, Teoria da Agência, Fundos Multimercado