Determinantes da taxa de câmbio real brasileira no período 1999-2015: modelo comportamental com crítica pós-Keynesiana e estruturalista
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Universidade Federal de Minas Gerais
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Dissertação de mestrado
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Primeiro orientador
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Gustavo de Britto Rocha
Fabio Henrique Bittes Terra
Fabio Henrique Bittes Terra
Resumo
Este trabalho tem como objetivo estimar a taxa de câmbio efetiva real de equilíbrio e os desalinhamentos cambais no Brasil entre janeiro de1999 e julho de 2015 utilizando os conceitos de equilíbrio comportamental e taxa de câmbio ótima. As variáveis (ou fundamentos) foram selecionadas buscando uma reconciliação dessa metodologia com a literaturapós-keynesiana, especialmente aquela desenvolvidapor John T. Harvey, considerando a interação entre variáveis reais e monetárias (não neutralidade da moeda nem mesmo no longo prazo) e o papel central atribuído ao sistema financeiro internacional, aos fluxos de capitais e à formação de expectativas num contexto de incerteza fundamental. Os resultados mostraram que em julho de2015 a taxa de câmbio estava sub apreciada, ou seja , apresentava um desalinhamento no qual estava14% depreciada em relação ao equilíbrio estimado de longo prazo. Por outro lado, ao utilizar o conceito detaxaótimaproposto por Nassif et al (2011),o qual busca determinar um nível de referência para a taxa de câmbio competitiva associada ao conceito de taxa de câmbio de equilíbrio industrial elaborado por Bresser-Pereira, e aplicá-lo ao modelo aqui proposto, o nível do câmbio em julho de2015 torna-se sobre apreciado em 12,9%, indicando um taxa ótima de R$/US$3,83 para esse mês.
Abstract
The objective of this essay is to study the determinants of the Brazilian real effective exchange rate between January 1999 and July 2015 along with observed misalignments through a behavioral model with permanent and transitory components. The variables (or fundamentals) have been selected searching for a reconciliation of this methodology with the Post-Keynesian literature, especially that developed by John T. Harvey, considering the interaction among real and monetary variables (non-neutrality of money) and the key role in exchange rate determination ascribed to the international financial system, capital flows and expectations formation in a context of fundamental uncertainty. And the results were evaluated using the insights of the structuralist literature, especially that developed by Bresser-Pereira. Our results showed that the exchange rate was undervalued in July 2015, that is, showing a misalignment in which the exchange rate was 14% depreciated in relation to its long term estimated equilibrium. On the other hand, based on the concept of optimal real exchange rate (Nassif et al, 2011), which seeks to establish a reference rate in line with a competitive rate a la Bresser, the exchange rate in July 2015 is found to be rather 12.9% overvalued, pointing to an optimal level of R$/US$ 3,83 at that month.
Assunto
Cambio
Palavras-chave
Taxa de Câmbio Real Brasileira, Pós keynesiana