Determinants of the real exchange rate in the long-run for developing and emerging countries: a theoretical and empirical approach

Abstract

Este artigo apresenta uma nova estrutura para os determinantes do câmbio real no longo prazo em países em desenvolvimento e emergentes (DECs). Assumimos que as moedas devem ser consideradas um ativo. Consequentemente, os dealers no mercado de câmbio desempenham um papel crucial em sua dinâmica. Para definir nosso modelo, relacionamos o modelo desenvolvido por Kaltenbrunner, fundamentado no capítulo 17 da Teoria Geral, com o efeito diferencial da produtividade. Ao fazer isso, afirma que mesmo fatores de curto prazo e variáveis monetárias afetam a taxa de câmbio real de longo prazo. Além disso, aponta que a natureza hierárquica do sistema monetário internacional é crucial para entender os movimentos da taxa de câmbio nos DECs. Além de apresentar tal abordagem teórica, nossa contribuição é testá-la empiricamente para 45 DECs de 1990 a 2008, aplicando técnicas econométricas apropriadas para dados em painel. Usamos um novo conjunto de dados, que compreende, entre outras variáveis, fluxo de portfólio estrangeiro, diferencial de taxa de juros, medidas de vulnerabilidade externa e liquidez internacional, em base anual. Os resultados empíricos endossam esta estrutura. Em geral, mostra a primazia dos fatores financeiros como determinantes da taxa de câmbio real de longo prazo e aponta para a natureza endógena e autoperpetuadora da hierarquia do sistema monetário internacional.